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2022年11月24日 黄瓜财经网

银华锐进:较高溢价已现套利机会

银华锐进:较高溢价已现套利机会 更新时间:2010-7-30 0:01:38   银华深证100的分级模式  银华基金公司旗下的银华深证100指数分级基金有两个特点:第一是该基金净值跟踪深证100指数走势,与深证100指数同涨跌;第二是基金进行了分级,除了开放式的银华深证100级别外,另分为银华稳进和银华锐进两个级别,两个级别的份额比为1:1,两个级别封闭,统一运作,投资于深证100指数。其中,银华稳进是带有低风险级别,具有类债券特征,根据目前的定存利率,每年可获取5.25%的约定收益率;银华锐进分得整个基金收益的剩余部分,具有高杠杆。银华稳进和银华锐进的关系也可以简单的理解为:1份银华锐进向1份银华稳进以5.25%的利率借款投资,投资的标的为深证100指数,最后银华稳进获得固定利息,剩余部分归银华锐进,借钱投资就产生了杠杆。  银华锐进在近期的市场上涨中表现亮眼,我们以7月29日深证100指数的涨跌幅来代替银华深证100的涨跌幅,截止7月29日收盘,自7月6日至7月29日累计涨幅已达56.98%,而同期深证100指数的涨幅为18.51%,二级市场的价格实际杠杆超过了3倍。  根据银华锐进的分级条款,可计算得到其净值杠杆为2倍左右。二级市场的价格杠杆远大于净值杠杆,产生了较大的溢价,图1反映了7月以来,银华锐进的溢价走势以及整个基金的溢价走势。  较高溢价已现套利机会  从上图可见,银华分级基金整体目前已出现7.1%的溢价,而份额配对转换条款的存在已使套利成为可能。所谓份额配对转换,即:投资者在第T个交易日场内申购2份银华深证100份额,在第T+2日可申请转换成1份银华稳进与1份银华锐进,在第T+3日可将转换所得的银华稳进和银华锐进在二级市场抛售;反之,可在二级市场买入1份银华稳进与1份银华锐进后,申请份额配对,转换成2份银华深证100份额,然后进行赎回。因此,当基金整体出现较大的溢价和折价时,可通过配对转换进行套利,但其中需要承受两天市场波动的风险,并需要考虑相关的交易费用。下面我们以7月29日收盘为例,来计算份额配对转换进行套利所需要承担的成本以及风险。  如果以7月29日的收盘净值,申购2份银华深证100份额,所需资金为2.128元。由于银华稳进波动较小,假设在第T+3日的二级市场价格与7月29日收盘价相同,仍为1.032元,那么在不考虑交易费用的情况下,只要银华锐进的在第T+3日的开盘价不低于1.096元,就能获利。  若假设场内申购费率为1.2%,卖出银华稳进与银华锐进的交易成本合计为0.6%,那么计入累计交易成本1.8%后,整体仍有5.3%的安全垫,考虑到银华稳进随市场波动较小,近似忽略不计,计算此时银华锐进的赢利点为:2.128×-1.032=1.134。也就是说,在申购银华100后接下去2个交易日内,只要银华锐进的跌幅不超过9%,就能获利。

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